Kể từ đầu tháng 7, khi CTCP Giống bò Sữa Mộc Châu (Mộc Châu Milk) công bố tài liệu dự kiến phát hành tăng vốn và chuẩn bị niêm yết trên sàn HOSE, dòng tiền đã chảy mạnh vào cổ phiếu liên quan tới Mộc Châu Milk.
Theo đó, cổ phiếu GTN (của CTCP GTNFoods) đã có mức tăng 35,6% sau 15 phiên giao dịch (từ 30/6-21/7). GTN hiện đang sở hữu 74,49% vốn tại CTCP Chăn nuôi Việt Nam (VLC), trong khi VLC sở hữu 51% vốn tại Mộc Châu Milk.
Tuy nhiên, cùng khoảng thời gian, thị giá cổ phiếu VLC lại giảm 11,5%.
Câu chuyện cũng tương tự với VLC, khi lợi nhuận hoạt động kinh doanh chủ yếu từ sự đóng góp của Mộc Châu Milk.
Năm 2019, tổng doanh thu của VLC là 2.595,5 tỷ đồng thì mảng sản phẩm sữa đạt 2.214,5 tỷ đồng, chiếm 85,3% tổng doanh thu. Lợi nhuận gộp mảng sữa đạt 462,8 tỷ đồng, chiếm 96,3% tổng lợi nhuận trong năm 2019. Trong đó, mảng sữa là nhờ doanh nghiệp sở hữu 51% vốn tại Mộc Châu Milk.
Ngày 17/7 vừa qua, Mộc Châu Milk đã kiểm phiếu lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản thông qua kế hoạch tăng vốn, niêm yết trên HOSE và một số nội dung khác.
Trong đó, Công ty dự kiến phát hành hơn 3,3 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 20.000 đồng/cổ phiếu, phát hành gần 39,2 triệu cổ phiếu cho cổ đông chiến lược với giá 30.000 đồng/cổ phiếu và phát hành 668.000 cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao động (ESOP).
Như vậy, nếu phát hành thành công trong thời gian tới, vốn điều lệ của Công ty sẽ tăng từ 668 tỷ đồng lên 1.100 tỷ đồng.
Tỷ lệ sở hữu của nhóm cổ đông còn lại tại Mộc Châu Milk chỉ là 31,9%, dưới mức 36% để có quyền phủ quyết các nội dung quan trọng của doanh nghiệp.
Ðược biết, trong những năm qua, nhiều doanh nghiệp trên sàn vì ngoài cổ đông chi phối còn có cổ đông, nhóm cổ đông sở hữu từ 36% trở lên mà xảy ra tình trạng không thống nhất được phương hướng sản xuất, kinh doanh.
Chẳng hạn tại CTCP Xây dựng Coteccons (CTD), mãi tới đại hội cổ đông năm 2020, những khúc mắc giữa các nhóm cổ đông mới cơ bản giải quyết được.
Chính vì vậy, phương án phát hành cho cổ đông chiến lược của Mộc Châu Milk có thể giúp nhóm Vinamilk tiến thêm bước nữa trong quá trình hợp nhất về lãnh đạo Mộc Châu Milk, cũng như giảm được rủi ro không thống nhất sau này giữa nhóm Vinamilk và nhóm cổ đông còn lại.
Xét về nguyên tắc kế toán, theo thứ tự sở hữu thì sẽ hợp nhất báo cáo của Mộc Châu Milk vào VLC trước, sau đó hợp nhất báo cáo của VLC vào GTN và cuối cùng là hợp nhất báo cáo GTN vào Vinamilk.
Ðối với Vinamilk, do quy mô doanh thu rất lớn, doanh thu năm 2019 lên tới 56.318,1 tỷ đồng, trong khi đó doanh thu của GTN năm 2019 chỉ là 2.970,4 tỷ đồng, như vậy đóng góp sẽ sẽ không rõ nét. Trong khi đó, đối với GTN và VLC, bởi vì doanh số Mộc Châu Milk là trọng số trong báo cáo tài chính nên sẽ có ảnh hưởng tương đối lớn.
Với kỳ vọng tổng số tiền thu được trong 3 đợt phát hành tới là 1.250 tỷ đồng, Mộc Châu Milk dự kiến sẽ chi khoảng 1.600 tỷ đồng cho các dự án phát triển. Ðiều này sẽ giúp Mộc Châu Milk được kỳ vọng sẽ tiếp tục đà tăng trưởng, từ đó gián tiếp GTN và VLC sẽ hưởng lợi ngay lập tức từ khoản đầu tư này.
Kỳ vọng về câu chuyên tương lai, giới đầu tư đang định giá lại giá trị của Mộc Châu Milk, từ đó gián tiếp định giá lại giá trị cổ phiếu của GTN và VLC. Tuy nhiên, kể từ đầu tháng 7 tới nay, đà tăng của hai cổ phiếu có sự trái chiều, mặc dù hưởng lợi là khá tương đồng.