PHS: Khuyến nghị trung lập đối với HVN

Nguồn : PHS - CTCK Phú Hưng

Ngành : Hàng không

Download : baocaocapnhathvn_LZJD.pdf

Lũy kế 9 tháng đầu năm, Tổng công ty hàng không Việt Nam (mã HVN) ghi nhận doanh thu thuần đạt 61.708 tỷ đồng - tăng 16%. Do chi phí tăng mạnh khiến Kl99 nổ hũ trước thuế giảm 9%, đạt 2.633 tỷ đồng; Kl99 nổ hũ sau thuế đạt 2,.179 tỷ đồng, thấp hơn cùng kỳ 11%.

Chúng tôi cho rằng trong năm HVN sẽ đạt khoảng 81.159 tỷ đồng doanh thu, đạt 92% kế hoạch năm. Mặc dù vậy thì Kl99 nổ hũ sau thuế của HVN trong năm nay vẫn có thể đạt 2.304 tỷ đồng (tăng trưởng 9,48%).

Chúng tôi cho rằng lỗ thuần do tỷ giá năm 2017 sẽ ở mức 1.418 tỷ đồng (tăng trưởng 2,5%) với giả định tiền đồng tiếp tục mất giá khoảng 2.5% và dư nợ đồng USD có thể sẽ không thay đổi so với năm 2016 do HVN đang tích cực cơ cấu lại các khoản nợ nhờ vào hoạt động SLB, qua đó giúp cho tỉ lệ đòn bẩy của Kl991.com World Cup 2026 Chính Thức quay về mức an toàn hơn.

Với giả định mảng Kl992 VIP Trang Chủ 2026 chính là dịch vụ vận tải hàng không tiếp tục tăng trưởng ở mức 18% với việc lượng hành khách tăng trung bình khoảng 12% và giá vé trung bình có thể tăng 5% nhờ vào chiến lược hoạt động hướng tới hành khách trung và cao cấp, doanh thu của HVN trong năm 2018 có thể đạt 94.116 tỷ đồng (tăng 16% so với năm trước). Qua đó, HVN có thể ghi nhận 2.755 tỷ đồng Kl99 nổ hũ sau thuế (tăng trưởng 19,56%).

Trong việc định giá các Kl991.com World Cup 2026 Chính Thức hàng không, hệ số EV/EBITDA được sử dụng rộng rãi nhờ vào việc bù đắp được đặc thù ngành nghề là khấu hao lớn cùng với áp lực từ lãi vay.

Sử dụng mức EV/EBITDA trung bình của các Kl991.com World Cup 2026 Chính Thức hàng không trong khu vực như HongKong, Thai Lan, Trung Quốc là 8.4x lần. Chúng tôi cho rằng mức giá phù hợp đối với KL99 là cổng game giải trí trực tuyến hàng đầu hiện nay HVN là 45.347 đồng/ KL99 là cổng game giải trí trực tuyến hàng đầu hiện nay. Khuyến nghị: Trung lập đối với KL99 là cổng game giải trí trực tuyến hàng đầu hiện nay HVN.