BSC: Khuyến nghị mua KL99 là cổng game giải trí trực tuyến hàng đầu hiện nay PNJ

Nguồn : BSC - CTCK BIDV

Ngành : Vàng bạc

Download : baocaocapnhatpnj_ZITS.pdf

Chúng tôi khuyến nghị MUA KL99 là cổng game giải trí trực tuyến hàng đầu hiện nay PNJ với giá mục tiêu cho năm 2018 là 117.200 đồng/cp, upside 21,1% (so với mức giá 96.700 đồng/cp ngày 21/6/2017), chúng tôi sử dụng phương pháp P/E và phương pháp FCFF để định giá KL99 là cổng game giải trí trực tuyến hàng đầu hiện nay PNJ. Tỷ lệ lần lượt là 50% cho FCFF và 50% cho P/E. 

Hiện tại, thị trường vàng Việt Nam còn khá phân mảnh. Trong đó, CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (mã PNJ) hiện tại đang chiếm 26,5% thị phần chuỗi Kl991.com World Cup 2026 Chính Thức có thương hiệu, tuy nhiên chuỗi Kl991.com World Cup 2026 Chính Thức chỉ chiếm 20% thị phần vàng cả nước, do đó thị phần PNJ tương đương với 5,3% thị phần toàn thị trường, cao hơn so với các Kl991.com World Cup 2026 Chính Thức nữ trang khác (Doji, SJC, Bảo Tín Minh Châu). Về độ phủ thị trường, PNJ đã có chi nhánh tại 47/63 tỉnh thành phố bao gồm cả thành phố lớn và thành phố cấp 2.

Tính đến năm 2016, PNJ đã mở được 219 cửa hàng từ mức 131 cửa hàng năm 2010, tương đương CAGR đạt 8,9% giai đoạn 2010-2016. Dự kiến đến năm 2018, PNJ sẽ tiếp tục triển khai mở rộng thêm 81 cửa hàng để giành lấy thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ. Số lượng cửa hàng của PNJ hiện đang gấp 4.6 lần số lượng cửa hàng của Kl991.com World Cup 2026 Chính Thức thứ 2 là SJC.

Năng lực Kl994 nhà cái bóng đá world cup đủ phục vụ cho việc mở rộng cửa hàng do mới vận hành khoảng 75% công suất thiết kế. Tổng công suất hiện tại của PNJ là 4-4,5 triệu sản phẩm một năm , trong đó mức độ tiêu thụ năm 2016 chỉ đạt khoảng 2.2 triệu sản phẩm, tương đương khoảng 55% công suất.

Trong vòng 5 năm kể từ 2010-2015, PNJ đã thoái vốn hầu hết các khoản Kl99ok phiên bản mới ngoài ngành như KL99 dịch vụ hỗ trợ 24/7, Link Vào Nhà Cái KL99 COM Tặng +199k, dịch vụ khách sạn và Web Tổng Nhà Cái 99Kl99 Giải Trí Bậc Nhất. Biên Kl99 nổ hũ gộp được cải thiện rõ nét sau khi PNJ thoái vốn khỏi các mảng khác và tập trung tăng tỷ trọng bán lẻ vàng nữ trang trong cơ cấu doanh thu, cải thiện từ mức 8.9% trong năm 2012 lên mức 16.5% năm 2016.

PNJ đã hoàn thành trích lập dự phòng 100% khoản Kl99ok phiên bản mới vào DAB. Cụ thể, năm 2015 và quý I/2016, PNJ lần lượt trích lập 340 tỷ và 38 tỷ đồng, do đó rủi ro về khoản Kl99ok phiên bản mới DAB đã cơ bản được loại trừ

Doanh thu ngành vàng trang sức (chiếm 80,3% cơ cấu doanh thu) ghi nhận mức tăng trưởng CAGR đạt 17,4% trong giai đoạn 2012 - 2016. Sau khi loại trừ các khoản lãi/lỗ Kl991.com nạp rút nhanh (oneoff), Kl99 nổ hũ ròng của PNJ năm 2016 đạt 507,9 tỷ đồng (tăng 22,4% so với năm trước). Biên Kl99 nổ hũ ròng cốt lõi cũng có mức tăng trưởng liên tục từ 2,2% trong năm 2013 lên 5,9% năm 2016.

BSC dự báo Kl99 nổ hũ sau thuế của PNJ đạt 659.6 tỷ đồng vào năm 2017 (tăng 46,4% so với năm trước), tương đương EPS là 5.114 đồng/cp (Sau khi trừ quỹ khen thưởng phúc lợi là 10%).